华泰柏瑞量化先行股票基金基金经理11月看市
当前位置: 首页 > 基金超市 > 量化基金 > 华泰柏瑞量化先行A > 新闻公告 > 专题报道 > 正文

时间:2011-11-09
0

10月中旬,汇金增持、银监会允许平台贷款展期,温家宝提出宏观政策预调微调、欧债危机解决方案出台等一系列利好消息密集出现,加上金融地产等行业估值偏低,众多有利因素综合导致A股出现强劲反弹。总体观察,目前的走势仍可能属于在局部政策松动下的超跌反弹,随着11月底中央经济工作会议的临近,市场对于政策微调的预期有所增强,当前的反弹走势仍有可能维持一段时间。

虽然市场的风险收益比有所改善,但从历史经验看,底部的形成有一个不断确认的过程。目前基本面情况和政策转向的力度似乎还不足以构成市场反转的坚实信号。

企业利润增速刚刚进入加速下滑阶段。已经公布的3季报显示,全部A股在剔出银行和石化后,整体利润增速已出现单季度负增长的局面。银行的盈利占全部上市公司的50%左右,三季度银行盈利增长尚在25%, 但剔出银行和石化后,其他A股公司的盈利增长已经变为-9.5%,中小盘及创业板的盈利增速也已降为个位数。在货币政策没有实质性转向之前,A股的持续反弹缺乏基本面的支撑。

货币政策在通胀回落到3%以下之前难以实质性转向。近期的政策放松仅仅是局部的结构性调整(增加小微企业贷款)和延缓(平台贷款展期),而不是总量的放松和基调的转向。目前在正处于房地产调控的关键时期,在CPI回落到3%以下之前,我们可能很难看到货币政策的实质性转向。4季度可能在政策转向预期的推动下出现局部的反弹行情,但真正的战略性机会要等到2012年上半年才可能出现。



未来政策腾挪的空间和08年相比已经非常有限。经过09年再次加杠杆后,现在整体银行信贷余额占GDP的比例已从危机前的140%大幅提高到180%,受资本金的约束,未来大幅增加信贷的空间已经不大。从地方政府的角度看,财政紧张的局面短期难以缓解,很难再上新的基建项目。中国为了应对1997年亚洲金融危机和2008年次贷危机的冲击,都采取了地方政府投资大扩张的方式,并为此大规模向银行举债,前一次地方政府性债务增长48%,后一次则增长了62%。显然,再来一次4万亿的投资,将后患无穷,且也无力投入。




    站在当下,市场短期还会有反复,但离真正的底部已经不远,市场(特别是权重股)的下跌空间也很有限。

市场估值开始对股票资产有利:目前,沪深300的静态市盈率已回落到11.5倍,上证50的市盈率已在10倍以下,对应的股票预期收益在9%以上资产配置:随着经济增速的回落,实体经济对货币的需求也在逐渐放缓,如果出现总量放松的信号,流动性进入估值已具备优势的股市的概率正在不断提升。从操作的角度看,在市场筑底的过程中股票资产应该逐步恢复至中性的配置水平,如果出现实质性的放松信号,则可以全面转多。总之,由货币政策放松带来的M1增速趋势性回升仍然是战略性做多的先决条件。

 

-----基金经理:秦岭松卞亚军

 

 



上一篇:华泰柏瑞量化先行股票基金经理9月看市
下一篇:华泰柏瑞卞亚军:密切关注流动性和市场情绪变化
关闭本页 打印本页