华泰柏瑞:跨市ETF风生水起 T+0助公允价格实时交易
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时间:2012-03-13
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跨市场ETF近来风生水起。随着华泰柏瑞和嘉实两家基金公司的沪深300ETF获得证监会受理,对于跨市场ETF的讨论骤然升温。沪深300ETF何以吸引如此众多的目光?在运用上与单市场ETF有何不同?

对此,我们专访了获得上交所沪深300ETF开发授权的华泰柏瑞基金公司指数投资部总监张娅,揭开华泰柏瑞沪深300ETF的神秘面纱。

问:华泰柏瑞沪深300ETF的最大特点是什么?

张娅表示,华泰柏瑞沪深300ETF的最大特点就是保留了现有单市场ETF“T+0”的交易特征,使得投资者可以不借助融券就完成一二级市场套利,并且可以实现单笔资金日内多次高频套利,资金使用效率高。因为中国的情况与海外成熟市场不同,目前尚没有完善的做空机制,融券的限制也很多,导致借助融券的套利可能会受到一定限制。

张娅指出,可以实时以贴近公允价值的价格交易指数,是ETF作为标准化基础投资工具的重要特征,更是其市场生命力的核心所在之一。通常而言,公允价格的实时可交易性强,也就意味着ETF实时交易价格的折溢价率就越小,这不仅使得ETF中长期价值投资者随时能在其认可的价格范围内方便进出,也是基于ETF的期现套利、融资杠杆、融券对冲等基础衍生策略的根基。而这一切都需要依靠充分的一二级市场充分套利来实现,而目前我国单市场ETF实现套利的基础就是“T+0”机制。

问:华泰柏瑞沪深300ETF在投资运用上与现有的单市场ETF有何区别?

张娅表示,华泰柏瑞沪深300ETF由于保留了现有单市场ETF“T+0”的交易特征,因此它在投资运用上与单市场ETF没有什么本质的差别,既可以做长期投资、阶段轮动,也可以做融资融券的对冲交易。但沪深300ETF有一个优势,就是它的标的指数的认知度比较高,所以投资策略的运用更广,参与度更广泛。此外,由于沪深300指数是目前唯一一只合约的现货标的,因此在期现套利上与目前单市场ETF相比具有较大优势,是沪深300股指期货的理想现货。

    问:由于ETF一级市场交易具有一定的门槛,普通的中小投资者难以参与,套利交易是否就与中小投资者无关?

当然不是。张娅表示,尽管ETF在一级市场上申购赎回有较大的资金限制,但是在二级市场上却相当方便,只需要买100股即可,而且免收印花税。中小投资者不需要去理解繁琐的套利规则,只需享受机构投资者套利的结果即可,正是由于机构等大客户的套利活动,使得一二级市场折溢价非常小,二级市场可以非常贴近指数公允价值。普通的投资者只需要记住ETF是一个非常简单的投资工具,把它看成是和股票一样的投资品种,只不过它是可以代表一个市场的指数,或是某个行业、某个风格的指数。例如,沪深300指数是整个A股市场最有代表性的指数之一。普通投资者没有足够的资讯,以及专业的能力和时间去鉴别股票,但是又想参与到股票市场,并觉得对整个中国未来经济发展或者是指数的上涨空间比较乐观,ETF就是一个最简单最有效的工具之一。

沪深300指数涵盖了沪深两个交易所300只蓝筹股,华泰柏瑞沪深300ETF既可以做长期投资,也可以做阶段性配置。对于长期价值投资来说,进入的时点很重要,经过了去年的深度调整,当前估值比2008年的低点还要低,长期投资是一个不错的选择;对于阶段性配置来说,在产业景气周期中后期,可能会有比较好的超额收益。



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