致华泰柏瑞信用增利债券基金投资者
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时间:2011-09-27
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尊敬的投资者:

您好!

华泰柏瑞信用增利债券基金在您的支持下正式成立开始运作了,在这里首先感谢您对我们的信任。

借此机会,我们想和您交流一下对市场的看法,并简要汇报本基金的近期投资思路。

目前入市,机会有望好于年初

我们认为,相比今年初期,债市现在的入场时机可能更好。

比如,今年初时三年期AAA级企业债的到期年收益率是4.7%左右,三年期AA+级企业债的到期年收益率是5.0%左右;而现在的三年期AAA级企业债,其到期收益率可以达到6.2%左右,三年期AA+级企业债的到期年收益率在7.0%左右,已经是2000年以来的最高水平。

这是因为,今年以来,受强劲的通胀数据和紧缩的货币政策影响,债券市场价格一路下跌,债券品种的到期收益率则一直稳中有升,直到9月货币市场流动性渡过空前紧张的时段,债券市场价格整体下跌、到期收益率整体上升的趋势方才显示企稳的势头。

两大事件,将改变下阶段债市趋势

也有人认为,今年前期债券价格下跌这么多,后市债券价格会否继续大幅下跌呢?对此我们也经过了认真的思考。

我们认为,下半年以来,我们的经济生活中发生了两件大事,可能会在相当程度上改变未来一个阶段债券市场的趋势。

一是国内的通胀水平刚过峰值。

一般来说,债券市场的收益率与通胀有着较为密切的关联性,当通胀处于高位时债券的收益率通常也处在较高的水平。国内通胀水平在不断冲高后,于7月达到6.5%的高水平。偏紧的货币政策已经使2009年以来泛滥的流动性得到很大的收敛,从目前的宏观数据看,尽管物价上涨的趋势可能还会持续相当时期,但同比上涨的幅度在中期看可能已经得到控制,7月的数据很有可能成为今明两年单月的较高数据。从这个角度看,债券的整体价格水平在当前的阶段是较低的,债券市场的到期收益率水平处于历史高位,部分债券类别的到期收益率更已达2000年来最高。当未来“减息周期”来临,债券市场蕴含的投资价值令人心动。

另一件是欧美及全球经济的增速预期被不断下调。

投资增速以及资金市场需求的放缓,会导致债券市场收益率水平逐渐走低,而这样的情况可能将逐步呈现。

随着以美国国债被标普调降评级为标志的周边经济体与经济复苏方向相反的事件的发展,欧美及全球今明两年的经济增速预期也都被普遍调低,越来越多的投资者开始降低风险偏好。中国作为较大的经济体,其经济发展水平也不可能不受全球经济的影响,在中国经济已经准备转型的前提下,外需的减少将在多个方面对经济增速的放缓发生作用。从中期看,经济增速在今明两年逐渐趋缓可能已经成为市场的一致预期,而投资的增速以及资金的市场需求也应会有一个放缓的过程。

从以上两个事件看,我们有理由对目前的债券市场抱有乐观的期望。

产品设计,决定产品未来风格

首先,我们这个基金是一个以信用债为主要投资标的的债券基金。

在承担一定信用风险的前提下,信用债长期的持有期收益往往高于国债等利率类债券品种,投资于这一类债券的基金有望能够给长期投资者带来较好回报。中国是一个以国有资产为主的发展中的大国,在相当长的阶段其经济增速即便放缓也将还处在很高的水平,其经济社会的稳定是持续发展的大前提,这一切都决定了我国的公共债务和绝大部分的企业债务在相当长时间内应该不会成为信用缺失的对象;这一切决定了中国目前的债券市场有可能出现一定的流动性困难,但应该没有大的系统性的信用风险。

其次,我们这个基金在前3年是封闭式运作,有助于我们在利率水平较高时,投资与封闭期相匹配的产品,力争锁定到期收益,回避因为规模变动而导致的再投资风险。

其三,本基金是一级债基,我们放弃了在二级市场主动买入股票的投资权利,从而也可以较大程度上避免股票市场波动对整体收益波动的风险。这些风险的回避,可能有利于我们争取为投资者取得更好、较为稳定的回报。

近期投资思路:三个原则

基于上述分析,在当前市场情况下,我们近期的投资思路如下:

一、在分析、甄选信用债时,将优先考虑那些与利率产品利差较小的、评级较高的高等级品种。

我们认为当前环境下,高等级的信用债品种在具有较高到期收益率的同时,也具备较好的抵御经济下行的风险的潜力,有望能够有更稳健的收益。

二、我们也对部分到期收益率较高、将于基金封闭期结束之前到期的信用债品种较有兴趣。

我们将充分发挥研究平台对债券研究分析甄选的能力,力争为投资者持有历史表现稳定、质地优良的信用债品种。

三、我们将建立定期的分红计划,以便投资者的回报以稳定的现金流来体现。

 

总之,我们将尽最大的努力力争在今后的三年里给大家一个优良的回报。

 

最后,祝我们的投资者身体健康,万事如意!

 

华泰柏瑞信用增利债券基金 基金经理

沈涛

20119



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