华泰柏瑞亚洲领导企业股票基金经理9月看市
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时间:2011-09-19
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亚洲市场8月份有明显回调,MSCI亚太指数当月下跌8.93%

8月份全球股市大幅震荡,主要原因还是美国、和欧洲的债务问题。本月对金融市场冲击最大的要算是标普调降美国的主权信用评级的事件。此前,虽然市场有分析认为信贷评级机构将可能会调降美国的主权评级,但是次评级下调的时间还是出乎市场预料。目前市场一般认为美国的评级虽然受到调降,但实际上美国国债是不可能会出现偿付风险,所以该事件对金融市场的最大影响就是令到投资人风险意识更加趋向谨慎,最终受害的还是股市。美国评级下降后,欧洲方面的债务问题困挠一直没有停止,市场先后传出法国的信用评级也可能给调降,然后反映几个问题欧洲国家的债务违约风险的CDS(债务违约掉期)利率大幅度上升、市场谣传欧洲有一家银行出现流通性危机、再加上市场已经普遍认为希腊将会违约(希腊2年期国债收益率在8月底已经超过47%水平),一系列事件不断冲击市场。在金融市场的动荡下,市场期盼美联储主席伯南克会不会在Jackson Hole年度央行会议上宣布QE3的刺激经济措施,但该会议却并没有带来更多的这方面的消息,市场到此已经显得有点超跌,随后出现技术性反弹。

香港市场

伴随着全球股市的下跌,香港市场当月也难以避免出现重挫。恒生指数8月份下跌了8.49%,收在20534水平,反映中国企业的恒生国企指数当月下跌了11.5%,收在10943水平。

美国银行因为补充资本的需要在锁定期到期后出售了手上近一半的建行股权(939 HK),此前市场一直在谣传建行股权可能给抛售,这次交易最终证实了市场的谣传,价格方面比当天收盘价有11%的折价。美银出售建行股权未必是坏事,至少短期利空已经出尽。

上市公司在8月份集中公布了2011年上半年的业绩,其中表现好的行业包括水泥、银行、航空、澳门博彩、燃气公司、消费零售等行业,令市场失望的业绩包括:风电设备、电讯设备、港口、基建建设等行业。水泥股今年以来大幅度跑赢大盘,主要原因是水泥厂商限产保价,上市公司上半年的净利润涨幅都在200%以上,但是进入8月份华东地区水泥价格开始出现松动情况,需求方面比预想要弱,现在进入旺季,却出现旺季不旺的现象,从目前到明年初房地产投资会否大幅度放慢将影响未来水泥的价格走势,目前情况值得谨慎。另外航空业的业绩也比市场预计要好,尤其是以国内航线主导的南航。上半年市场普遍看空航空,因为担忧高铁所带来的影响,结果是高铁的冲击并没有市场预计那么大,而航空也在供需偏紧的情况下,票价收益率也比原先预计要好;尽管油价成本上升,但新的定价机制令到航空公司能及时上调航油附加费,大大的减轻航空公司的经营压力。航空股的强劲基本面可能延续到2012年,但短期股价可能升幅已经不少,等待下跌可能是上策。

踏入9月,市场继续有很多不稳定因素,预期市场将继续波动,但乐观的看,市场已经累计了一定跌幅,而不断的负面消息也可能令到市场开始充分反映了最悲观的预期。目前市场估值已经非常便宜,几乎和2008最坏时候相当,但实体经济却没有2008年那么坏。所以尽管市场悲观情绪浓厚,我们也不会太悲观,我们目前预留一定的现金部位,如果市场再次大幅下跌的话,不排除将进一步增加股票配置。

台湾、韩国市场

随着欧美及亚洲股市回落, 8月份中国台湾股市也下跌了10.4%, 加权指数在8月份呈现急跌的走势, 指数在822日来到过去一年的收盘低点7312点位置。随后指数呈现跌深反弹5.8%收在7741点位置。8月份在全球的科技产业出现几个大事件, 首先美国谷哥公司宣布以125亿美元收购摩托罗拉的手机部门;接着苹果公司的灵魂人物乔布斯宣布因病辞去CEO的职位;还有美国HP惠普计算机公司考虑出售或独立个人计算机部门,这些消息未来将牵动台湾电子上下游供应链的发展。在股市方面, 投资人对欧美经济衰退的担忧反应在资金流向,8月份外资在台股净卖超80亿美元, 创下外资在台股单月卖超的最高金额。能源、地产、光电等板块单月跌幅接近负20%, 钢铁与半导体板块跌幅较小只有3~5%跌幅。展望第四季, 希腊与意大利债务问题恐怕会持续影响股市信心, 而美国、欧洲、中国、与日本的经济放缓也将对股市带来不确定性,基金操作将以防御策略, 降低持股, 精选个股持有。

在亚洲, 韩国KOSPI指数在8月份跌幅最大达到负11.86%, 其中化学、机械、造船等板块跌幅平均约负15%, 食品、造纸、电信普遍抗跌,只小幅回落1~3%。外资在韩国股市持续呈现净卖出, 而本地的Wrap account法人机构也在卖出汽车与化学板块的股票。虽然韩股这一波修正颇大,但我们仍看好韩国的科技、汽车、化学等产业在全球市场的成长,将会趁这波股市修正审慎进场抄底。

东南亚市场

受到欧洲债务危机深化及美国经济负面消息影响,东南亚股市总体以下跌姿态结束8月份交易,东南亚市场平均跌幅为6.4%。 跌幅最大的是新加坡(-9.5%), 印尼(-7%),马来西亚(-6.6%),泰国(-5.6%)及菲律宾(-3.4%)。

八月份泰国市场波动激烈,整体走势呈现下跌趋势。基于外围因素如欧债务危机有扩散的迹象和美国经济复苏比预期慢,加上外资抛售泰股,泰国综合指数八月环比下跌5.6%,跌幅相对比其他东南亚市场小。除此之外,泰国七月份通胀高达4.08%,连续4个月高于4%的通胀压力迫使央行把基准利率上调 0.5%3.5%及投资人评估泰国新一任政府的政策而选择退场观望的态度也是造成泰国综指下挫的原因之一。

面对强大的卖压,马来西亚吉隆坡综合指数8月份环比下跌6.6%,表现为今年最差的一个月份。吉隆坡综指表现差强人意的主要原因是第2季度企业财报远低于预期,促使市场大幅调低2011/12盈利成长。第2季度GDP同比成长只有4%,低于市场预测。 高估值,企业盈利及经济前景不容乐观的情况下,投资人选择大量沽售马股。

在分析师纷纷调低评级下,新加坡海峡时报指数八月份大跌9.5%,是东南亚表现最差的市场。新加坡是亚洲最开放经济体之一,这也意味着该国经济及企业收入和国际尤其是西方国家经济发展有直接的关系。随着欧美经济复苏遥遥无期,新加坡企业受到的冲击相比其他东南亚企业较大。我们认为这连锁效应已经开始反映在新加坡股市。

印尼也随着区域市场下跌而受挫,雅加达综合指数8月份下跌7%。在经济前景和企业盈利成长持续利好的大环境下,我们相信这一波的下跌是因为投资人集体撤出高风险及正收益新兴市场而引发的。在这一波下跌前,雅加达综合指数自年初至7月收益率为11.5%,是全亚洲表现最好的市场之一。

菲律宾综合指数8月份环比下跌3.4%,自年初至今上涨3.5%.  政府开销和企业投资一系列的大型基建计划将是支撑菲律宾经济的重要因素。

                                  ----基金经理 :李文杰、黄明仁

                 



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