沈涛:货币市场利率明显上升 信用债仍受市场青睐
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时间:2011-06-09
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市场似乎开始失去耐性,随着对通胀的居高不下及经济放缓的感受的加深,加上缺电、旱灾等事件的影响,投资者开始怀疑11年全年的经济前景,对权益类资产更加谨慎。上证指数从5月初的2932下跌到月末的2743点,跌幅较大,许多10年涨幅较大的个股继续大幅回落,银行等低估值板块也有回落。由于央行仍继续以数量为主的紧缩性调控政策,在五月恢复3年期央票发行后,货币市场利率明显上升,债券市场受到影响,在收益率曲线的中长端也有上升的苗头出现,但总体平稳,信用债仍受到市场的青睐,但也有投资者开始担心下半年的供给增加。相对股市而言,五月的债市相对稳定。

最近披露的宏观数据,显示了经济在通胀较高情景下增速的回落,这会对投资者的信心持续产生影响,但有些行业资产价格已经反映了相当的悲观预期,从经济的需求端看,仍然很难看到增速的持续大幅放缓,可能二三季度是较低的景气期;另一方面通胀的阶段性处于高位的预期也降低了短期货币政策放缓的可能。

政府的宏观调控的效果在两个方面受到影响,一是全球经济的变化限制了货币政策的执行力度;二是近年来国内经济的总量迅速上升的内在市场化要求限制了行政性政策的执行效果。在当前经济环境下,目前政策对经济的边际改善效应越来越小,下半年很可能需要新的政策基调,未必是货币政策的调整,而财政政策及体制改革进一步深入可能会更受关注。市场可能需要等待,应该是等待通胀及政策的进一步明朗。

基金略微减短了固定收益的组合久期,增加了浮息债品种的持有比例;保持了较低的对股票市场的投资。

 

----华泰柏瑞稳本增利债券/华泰柏瑞货币基金基金经理:沈涛



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