融资融券扩容开启新“钱”途
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时间:2011-11-25
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    ETF
纳入融资融券的标的范围后,为了有效对冲现货下跌的风险,投资人可以有比股指期货更丰富的选择。股指期货目前仅有沪深300一个投资品种,而ETF跟踪的指数众多,基本涵盖了大盘、中盘、小盘市值特征以及价值、成长等风格特征,今后随着行业主题类ETF的推出,投资者的选择会将更加多样化,对冲效果也更加精准有效

近期,关于融资融券扩大标的、将ETF纳入“双融标的”的呼声越来越高。其中,如何利用ETF跟踪标的丰富的优势,帮助投资人实现对绝对收益的追求,是受到广泛关注的一个话题。记者日前就此采访了部分业内人士。

多空头配对交易:精确获取超额收益

华泰柏瑞指数投资部副总监兼基金经理柳军在接受记者专访时指出,所谓“多空头交易”是指当市场风格特征明显,而无法判断市场具体走势时,通过做多某一风格指数,做空另一风格指数,对冲掉市场系统风险,获得绝对收益。在ETF成为融资融券标的品种后,投资人不妨可利用红利ETF、中小盘ETF等进行“多空头配对交易”,把握市场风格轮动,力争获取绝对收益。

具体到实际情况时,柳军说,去年和今年的风格特征就具有较好的“多空头交易”机会,投资者可以进行类似操作。

比如,投资人判断,“新周期”将会逐渐发酵,主板市场的中小盘风格将较大盘类风格有超额收益时,不妨可以持有中小盘ETF,融券卖出大盘类风格的ETF对冲,对冲掉市场集体向上或向下的系统风险,则不论未来市场向上还是向下,均有望可以获得沪市中小盘类风格高于大盘类风格的绝对收益。

目前市场上已发行的中小板指基有华泰柏瑞上证中小盘ETF、广发中小板300ETF,正在发行的有华富中小板指数增强型基金。“中小板指数成分股行业分布比较均衡,新兴产业占比较大,周期行业与非周期行业势均力敌,因此不但可以享受新兴产业高速成长带来的收益,而且能够有效分散非系统风险。”华富基金向记者表示。

反之,当投资人判断高股息率公司被明显低估,具有显著投资价值,高红利类风格将较创业板、中小板风格有超额收益时,不妨可以通过红利ETF,融券卖出创业板、中小板风格的ETF,对冲掉市场集体向上或向下的系统风险,则不论未来市场向上还是向下,均有望可以获得高分红类风格高于创业板、中小板类风格的绝对收益。

避险交易:

更适合普通投资人的工具柳军进一步指出,ETF纳入融资融券的标的范围后,为了有效对冲现货下跌的风险,投资人可以有比股指期货更丰富的选择。股指期货目前仅有沪深300一个投资品种,而ETF跟踪的指数众多,基本涵盖了大盘、中盘、小盘市值特征以及价值、成长等风格特征,今后随着行业主题类ETF的推出,投资者的选择会将更加多样化,对冲效果也更加精准有效。

对于没有期货交易经验的投资者而言,ETF融券交易不存在爆仓和频繁转仓的操作风险,在交易及其后续跟踪上较股指期货更加简便。

而更重要的是,投资者持有的股票现货可以冲抵ETF的保证金,却不能作为期货交易的保证金,因此ETF融券交易在资金使用效率上仍然具有优势。

柳军也指出,在交易所的规定以及试点券商的实际操作中,ETF冲抵交易保证金的比例都远高于股票等权益类品种。这与指数主要体现的是系统风险,而股票额外还需要承担非系统风险有关。

以上海证券交易所规定为例,充抵保证金的有价证券,在计算保证金金额时应当以证券市值按下列折算率进行折算:ETF折算率最高不超过90%,上证180指数成份股股票折算率最高不超过70%,其他股票折算率最高不超过65%。

柳军举例指出,如果以交易所规定的上限为例,投资者如果持有ETF并看好该ETF的阶段表现,可以以该ETF的持仓作为保证金向券商融资并加仓买入该ETF,按照“投资者融资买入证券时,融资保证金比例不得低于50%”的规定,融资买入ETF的杠杆上限极值是2.8倍,而上证180成份股杠杆上限是2.4倍。虽然实际操作中难以达到上限,但ETF在权益类资产中能够获得最高的杠杆倍数。

杠杆投资:杠杆倍数更精准的工具

柳军也同时指出,与杠杆基金相比,利用ETF进行融资融券业务,可以建立与标的指数真正稳定的倍数关系,并可随时根据投资人自己的意愿调整杠杆倍数。

这是因为,指数分级基金的高杠杆子基金,由于产品设计的特点,其杠杆倍数随着基金净值的变动,呈现反向变动关系,即:随着基金净值的上升,高杠杆分级子基金的净值理论杠杆倍数呈递减走势。这说明,杠杆基金的杠杆倍数不是稳定的,不同时间点参与杠杆基金所获得杠杆倍数有所不同的,且在持有期内杠杆倍数随指数波动而变化,即与标的指数的表现没有相对稳定的倍数关系。此外,由于杠杆分级基金的子基金不能单独申购赎回,只能通过二级市场进行买卖交易,价格相对净值的折溢价水平的变化,会导致高杠杆基金杠杆倍数出现偏离其基金净值理论杠杆倍数的情形,具有相当的不确定性。统计甚至显示,杠杆基金的价格变化在大多数情况下并没有体现其净值理论杠杆,往往受到投资者预期以及供求关系的影响,因此投资者通过投资杠杆分级基金存在不能获得所要求的杠杆预期的风险。

记者发现,伴随股指回暖,杠杆基金近期频频扮演反弹急先锋角色。伴随股指回暖,杠杆基金频频扮演反弹急先锋角色。据相关数据显示,在此波反弹行情中,占据涨幅榜前五的,全部都是分级基金的杠杆份额。华泰联合基金研究中心王群航由此指出,在各个细分类型的各种分级基金里,市场综合表现最好的就是指数分级基金。而目前在发的银华中证内地资源主题指数分级基金等产品值得广大投资者多多关注。

此外,农银汇理中证500指数基金拟任基金经理张惟还建议投资者,目前A股市场的估值已具有较高的安全边际,随着CPI逐步下行,货币政策的微调,未来市场机会将层出不穷,尤其是政府宏观经济政策惠及的行业以及经济转型惠及的行业,比如医药、食品饮料、农业、零售、新能源等等,而这些行业中中小市值股票居多。投资者可以“借道”指数基金买入上述一揽子小盘股,分享其业绩的高成长。

值得注意的是,今年以来,股市债市出现罕见的双煞行情,八成基民今年以来的投资收益均为负;易方达基金理财专家由此建议投资者,无论哪种方式理财都不要忽略现金管理。趁着当前较好的投资时机,中小投资者可以借助货币基金打理闲散现金,养成良好的现金管理习惯;而那些在股市低迷行情下持币观望的投资者,也可以进入货币基金来实现本金安全性较高的收益,做好“有准备的等待”。



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