2015年温和慢牛在路上
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时间:2014-12-17
A股市场在经历了一波“任性”上涨行情之后,转入指数逐级而上、个股活跃度提升的行情,未来行情将以怎样的方式和节奏继续演进?展望2015年,有哪些投资机会值得把握?本期中证面对面特邀了华泰柏瑞指数投资部总监张娅、兴全全球视野基金经理季侃乐参与讨论,他们认为,对改革和转型的信心支撑了市场的走牛,但大涨之后行情大概率以温和慢牛的结构性机遇为主,传统蓝筹和新兴产业均有机会。
信心支撑市场走牛
中国证券报:11月末以来,A股市场经历了一波“任性”上涨,这背后主要的支撑逻辑是什么?未来这一逻辑能否支撑市场继续向上?
张娅:这轮市场上涨原因比较多,包括大家讨论比较多的无风险利率下行、市场整体估值较低、居民大类资产配置转移等等,但在这背后的实质驱动力在于,过去几个月以来市场逐渐形成的对于结构性改革和新一轮产业转型升级新周期的信心。没有信心的转变,低估值并不能成为市场步入上升通道的理由,居民资产配置的变化也不会这么快发生。并且,不仅是市场对未来产业转型周期更加乐观,更重要的是市场相信新一届政府未来会把资本市场作为扶持经济成功转型的一个非常重要的资源配置场所,这才是我们看牛A股市场根本逻辑所在。
中国证券报:在经历了一波指数凌厉上攻的行情之后,自上周二的大幅回调之后转入的逐级而上行情,后市将以什么样的方式和节奏继续演进?
季侃乐:前期在信心驱动与财富效应相互反馈的作用下,权重股上涨对指数表现贡献比较大,目前市场已经相对活跃。不过,从监管层的态度来看,应当说不希望看到一个过热的市场,而是一个较为健康的、温和慢热的行情。从低估值蓝筹股的成长性来看,其能给出的回报也是有限的。结合诸多因素分析,首先流动性和财富效应将继续支撑市场的活跃性,股票整体定价仍有上升空间,但在市场已经大幅上涨的前提下,之前的估值修复机会已经逐步兑现,行情可能会出现一些分化,未来还是要寻找结构性的机会。
新旧板块均有机会
中国证券报:牛市中一些投资者会选择通过指数基金把握行情,也有一些投资者希望通过主动操作跑赢市场,两位分别作为指数基金经理和主动管理型基金经理,给投资者的建议是什么?
张娅:对于2015年,只要市场上涨的基本逻辑没有发生变化,那么市场趋势不会发生变化。站在目前这个时点,还是大周期的开始,保持一个相对乐观的态度没有问题。对于大多数投资者而言,最简单的投资方法就是持有指数基金。与上一轮牛市不同的是,现在指数基金标的相对丰富,可以选择沪深300作为基本配置,再搭配一些个性化的选择。这方面有两条线索,一是会在新的产业周期里成长起来的行业指数,二是未来一至两年国企改革和兼并重组是比较确定的产业转型或升级的实现方式,也可以配置这类主题指数基金。
另外,每个产业周期背后的驱动产业各不相同,比如上一个周期是房地产和出口,下一个周期的驱动产业目前只是初露端倪,现在还很难判断什么行业能够做得最好。但有一点可以肯定的是,金融可以被理解为实体经济的另外一面镜子,只要能判断周期向上就可以放心配置金融。
季侃乐:过去一个阶段主要是低估值蓝筹股的估值修复行情,我觉得后期白马成长股可能会有超越市场的表现机会。这类股票2013年表现较为出色,但在2014年表现落后于市场。经过近一年的估值消化,目前估值水平已经趋于合理。这里面一些个股如果未来两三年能够实现30%左右的复合增长率,而估值只有20倍左右,那无疑是具备较大吸引力的。在牛市氛围下配置这些具备成长性的股票,那么收益的弹性也会更高。
中国证券报:能不能给一些更为具体的线索,看好哪些行业或板块?
季侃乐:与互联网相关的一些行业,从目前来看,仍然有较大的成长空间。中国有庞大的互联网用户,基础设施建设也逐步完善,未来基于互联网的需求将进一步爆发。过去两年里,有不少3-5倍回报的公司都诞生于这个板块,未来我们会关注这个板块里已经做出一定收入和利润、并且未来仍有较好成长性的一些公司,也可以关注一些正向互联网转型或借助互联网提升的公司。
张娅:我想补充重申一下传统行业的机会,大家在强调产业转型周期的背景下不要忽略传统产业,互联网最终会嫁接到各个传统制造业上。未来一些在上一经济周期中成功的企业,有足够的资源收购兼并、整合提升,这类公司也将受益于新的经济周期,这在德国、日本等国家的海外经验也可以看出来。


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