债券市场上的逆向投资策略
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时间:2013-12-16
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    逆向投资策略向来受到很多投资大师的推崇,在市场恐惧的时候买入,在市场贪婪的时候卖出,往往能取得理想的长期超额收益。

  逆向投资操作策略最核心的要点主要有三个方面:首先是对资产是否便宜要有一个明确的判断,这是采取逆向投资策略的基础。其次是克服心理波动。最后是耐心,逆向投资要善于“守株待兔”,需要一个相对较长的策略执行期。

  逆向投资策略不仅适用于股票投资,在固定收益市场上同样有很强的适用性,从某种意义上讲,债券投资过程中采取逆向投资策略,比股票投资更具有可操作性。

  一方面,债券收益率中枢波动区间相对有限,价值的高估或低估比股票更加容易判断。在牛市和熊市中,股票估值的波动非常剧烈,有时会达到匪夷所思的程度,与之相比,债券收益率的波动可谓上有“天花板”,下有“地板砖”,债券收益率的上下限在实际情况中有很多可以参考的锚。根据参考的锚再适度运用一些简单的历史统计规律,可以大致判断出债券的收益率是否合理、是否已经调整过度,从而对各类债券的投资价值做出评判。

  另一方面,债券票息可以提供更好的等待保护,让逆向投资策略“耗得起”。与股票投资相比,债券投资的一个天然优势就是具有票息收益,“票息保护”是固定收益投资中的一个重要概念,票息越高、债券的久期越短,“票息保护”就越高。债券票息的保护给债券的逆向投资策略提供了很好的操作空间。

  此外,金融创新也将给债券的逆向投资提供更多的可操作性。比如,国债期货推出以后,当国债收益率已经具备明显投资价值的情况下,可以逐步买入国债现货建立多头组合,但此时收益率可能仍在上升,因此,可以同时建立期货空头进行对冲,在不过分暴露久期风险的情况下达到持有现货组合的目的。一旦国债收益率开始下降,在到达现货建仓成本的位置平仓期货空头,这样不仅可以更好地控制组合下行风险,而且当现货流动性不太好的情况下,也有充分的时间建仓,从而为逆向投资策略的实施提供理想的操作手段。



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